星源材质(300568)：工艺升级和海外业务支撑盈利能力 积极推进全球产能建设

　　投资事件　　2024 上半年，公司实现营收16.54 亿元，同比增长21.89%；归母净利润2.42 亿元，同比下降36.11%。　　投资要点　　锂电隔膜营收维持增长，盈利能力领先同业　　2024 上半年，公司销售毛利率31.52%，同比下降14.33 个百分点，销售净利率14.62%，同比下降13.81 个百分点，主要系锂电隔膜行业竞争加剧产品价格走低。上半年公司锂电隔膜产品实现营收16.29 亿元，同比增长20.90%，主要系销量增长带动；毛利率31.31%，同比下降14.19%，显著领先同业。海外业务盈利能力更具韧性，上半年海外收入2.27 亿元，同比增长16.58%，毛利率46.18%，同比仅下降5.48 个百分点。　　工艺突破有望支撑成本优势，固态产品小批量出货新工艺：当前公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线。其中，新湿法线宽幅超8 米，产能大幅提升至2.5 亿平方米，有望通过提升生产效率增强盈利能力。新产品：公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等均体现显著优势。其中，固态电解质膜产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并小批量供货给多家知名头部客户　　积极布局建设全球产能，稳步提升全球市场份额公司持续加码国内外产能布局，积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设，进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能。同时，持续深化与宁德时代、比亚迪、韩国LG 化学、三星SDI、日本村田等头部电池厂的合作关系，并进一步加大海内外市场的开发力度，提升全球市场份额。上半年，公司与三星SDI签订MoU，为公司隔膜产品在国内外市场的进一步推广带来积极作用。　　盈利预测与估值　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2026 年公司归母净利润至5.32、6.95、8.84 亿元(下调前分别为5.99、8.22、10.08 亿元），对应EPS 分别为0.40、0.52、0.66 元/股，对应PE 为18、14、11 倍。维持“增持”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术路线变更风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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